为什么 SEC 再次拒绝比特币 ETF？原因就在这里

本文要点：

比特币市场目前还不够成熟，无法支持交易所交易基金 (ETF)。

就像上周一样，SEC 否决了 Bitwise 的比特币 ETF 交易计划，该计划长达 112 页，包含 500 多个脚注。

法律专家表示，该决定表明比特币 ETF 获得批准可能还需要一段时间。 但 Bitwise 的全球研究主管 Matt Hougan 认为该决定具有积极意义。 SEC 至少表明它愿意提出可以解决的问题，而不是不加解释地直接拒绝产品。

“给出一个糟糕的结果是鲁莽的，”Hogan 告诉 CoinDesk，并补充道：

“经过一番思考，我们对工作人员提供的细节感到满意，我们对接下来要做的事情有了清晰的认识。”

Blakemore Fallon 律师事务所的负责人 Zachary Fallon 表示，虽然 Bitwise 的努力可能没有成功，但这个过程是有道理的。 这几乎肯定会在某一天帮助推出比特币 ETF。

市场操纵

金融科技公司 Velocity Markets 的总法律顾问兼首席运营官 Lindsay Danas-Cohen 表示，美国证券交易委员会担心比特币市场存在操纵的可能性。

Bitwise 表示其研究表明，95% 的加密货币交易量是伪造的，以证明其了解交易市场，但这似乎对该公司的 ETF 提案申请没有帮助。

Cohen 告诉 CoinDesk，“我称赞 Bitwise 试图通过声称他们非常清楚只有 5% 的比特币现货市场是‘真实的’来应对争议。”

但美国证券交易委员会前高级法律顾问法伦表示，Bitwise 没有解释具有“真实”交易量的交易所如何与其他“假”平台上的价格隔离开来。

他补充说：合法的数字资产交易平台上的报价本身会受到其他95%“虚假”权重和报价的影响，但Bitwise并没有解决这个问题。 所以这就像“狗在摇尾巴”，但 SEC 会说，‘你们需要解决这个风险。 '"

监控共享

根据 SEC 的说法，解决此问题的一种方法是在发起 ETF 的国家交易所（例如，纽约证券交易所的 Arca 为 Bitwise 提交了实际的 ETF 提案）与受监管市场之间达成监管共享协议。

在 ETF 申请人能够满足美国证券交易委员会对监督共享协议的需求，或者直到美国证券交易委员会改变其对《交易法》的看法之前，比特币 ETF 不会获得批准为什么用比特币交易，”Compound Finance 总法律顾问 Jake Chervinsky 在 Twitter 上告诉 CoinDesk。

Chervinsky 认为这不会很快发生：“美国证券交易委员会再一次强烈反对比特币 ETF 发起人可以满足交易法第 6(b)(5) 节而无需与受监管市场达成监管共享协议的想法规模庞大，鉴于比特币目前的市场结构，任何赞助商都可以在未来几年内达成这样的协议。必须在同一个市场上交易，这意味着保管共享协议将有助于识别任何潜在的操纵者。）

值得注意的是，科恩认为，对监视共享协议的新强调与过去的反对不同。

她推测，如果 SEC 将来批准 ETF，它希望利用该协议作为其已尽其所能防止市场操纵的保证。

她说：“这些只是一些有形资产，SEC可以明确指出和审查，因为面对更广泛的公众投资者，SEC决不能允许欺诈和市场操纵发生。”

投资公司 Arca 的首席法律官兼联合创始人 Philip Liu 指出，美国证券交易委员会的新命令几乎没有引起人们对数字资产托管的担忧，因为它不同于美国证券交易委员会之前在这个问题上的拒绝。

“我认为目前的监控共享问题基本上没有实际意义，”他说。

Cohen 说，该领域有许多信誉良好的“托管人”，包括 Coinbase Custody 和 Paxos Trust，这些实体和监管机构之间透明度的提高可能有助于 SEC 在这个问题上感到更加自在。

近况

SEC 似乎不太可能很快批准 ETF。 Phillips 告诉 CoinDesk，SEC 已经彻底调查了这个问题，并发布了对该概念的“根本拒绝”。

就 Chervinsky 而言，他预计要到 2020 年下半年才会推出 ETF。“现在完全有理由认为 Jay Clayton 的 SEC 永远不会批准比特币 ETF，”他在 Twitter 上补充道。

图 | 美国证券交易委员会（SEC）主席杰伊克莱顿（来源：CoinDesk）

克莱顿的任期将于 2021 年 6 月结束，但根据美国证券交易委员会的规定，如果不被替换，他可以继续任职到 2023 年。 长期以来一直对比特币市场持怀疑态度的 Clayton 就在上个月表示，申请 ETF 的公司需要应对市场操纵等问题。

科恩表示，如果 ETF 明年获得批准，她会感到惊讶：“在目前的制度下，申请人很难以让 SEC 满意的方式组织事情，SEC 将需要更多时间来应对这一领域。 ”

Chervinsky 说，美国证券交易委员会目前对交易法的想法直接来自克莱顿主席。 “这是委员会在 2017 年 7 月拒绝 Winklevoss ETF 呼吁的症结所在为什么用比特币交易，”他说。

SEC 没有公布最新的否认。 相反，它将任务委托给了贸易和营销部。 Fallon 认为这可能是因为委员们没有对他们在 Winklevoss 拒绝中写的内容添加太多内容。

下一步

SEC此次对比特币ETF的否决，并不会阻止Bitwise在合规道路上的探索。 Hogan 表示，美国证券交易委员会已经提供了足够的细节，供他的公司在未来某个日期再次提交文件，不过 Bitwise 尚未决定何时重新提交文件。

“我认为 SEC 所说的对比特币市场至关重要的任何事情都是不可能的，”他说。

“这只是回答他们的问题，并为他们提供更广泛的数据。”

Bitwise 打算探索监视共享协议，但它不是唯一的协议。 Vaneck 和 Solidx 在 9 月撤回了他们与 Cboe BZX 的 ETF 提案，他们也可能在未来某个日期重新提交规则变更提案。

当被问及他是否希望 ETF 有朝一日获得批准时，霍根说：“当然，如果我们能满足他们的要求。他们很谨慎。”

其他人仍然不确定。

Fallon 说，Bitwise 确实提供了指导，但这并不能保证该公司将获得 ETF 的批准。 他将 ETF 的批准过程比作“说服他的父母让他开车”。 最初有过挣扎，但过了一段时间，他的父母让步了。

他说，假设 Bitwise 或其他公司能够解决市场操纵问题，美国证券交易委员会没有理由不批准比特币 ETF。

Cohen 说，如果 Bitwise 想要建立一个监控共享协议，那么确定一个“重要市场”包括什么是它需要采取的另一个步骤。

但对于其他观察家来说，疑虑依然存在。 “关键是，我只是不知道现阶段如何获得批准，”菲利普斯说。

译：杨昊宇